风险管理策略 国信证券：予零跑汽车“优于大市”评级 测度打算价35.92-40.41港元

国信证券发布斟酌汇报称，零跑汽车（09863）往日3年处于高速成永远，预测2024-2026年贸易收入辩别为314/561/814亿元。遴荐PS估值法，公司2025年合理市值为449-505亿元，对应股价35.92-40.41港元，最近一年内初度遮盖，赐与“优于大市”评级。

国信证券主要不雅点如下：

济恺零跑汽车国内业务高速增长，联袂国际巨头进击国际。

零跑汽车是国内跳跃的智能电动汽车公司，连年来督察营收高增长，2023年毛利扭亏为盈。公司2024年推出新品车型（C10/C16），合座销量正在高速增长（2024年1-11月累计同比+100%），月销连改动高（11月过四万）。公司与Stellantis深度合营，2024年10月巴黎车展上发布宇宙政策。

公司上风来自于强居品力、电子电气全栈自研、国际合营。

公司遴荐高智能化、高性价比的佳构居品策略。公司的电子电气架构全栈自研，不错好意思满低老本高智能，“四叶草架构”迭代至3.5版块。公司通过合营开启国际业务。

宇宙汽车商场分红五大板块，欧盟商场将成新增量。

宇宙汽车商场分为好意思日印韩、欧盟、欧洲非欧友邦家、中国地区、其他地区（亚非拉澳等）五大板块。欧盟关税落地，合座偏温顺且有谈判余步，有望成为汽车出口新增量。

欧盟用户偏向粗劣耗微型车，三要素鼓动中国车企进击欧洲；

亚非拉澳等地自主品牌正在发力。欧盟乘用车合座范围1000万辆驾驭，品牌勾搭度融会，但欧系车企占比鄙人滑。欧洲偏好微型粗劣耗车，新动力浸透率高但以油杂居多，用户粘性高、滥用智力强，中国自主品牌尚未破裂。粗劣耗滥用风尚、中欧商场高价差、中欧车企强合营，三者有望鼓动中国车企进击欧洲。亚非拉澳等商场日系车型占比高，自主品牌当今正在发力中。

Stellantis旗劣品牌、渠谈稠密，基本盘在欧洲商场。

Stellantis由FCA和PSA两大欧洲集团归拢而成，历史悠久、旗劣品牌稠密。Stellantis车型的基本盘在欧洲，过半销量来自于欧盟，但连年在欧销量下滑赫然。

公司新品发布多，同期继承国内优质渠谈和Stellantis国际渠谈资源。

公司2025年宇宙发布B系列车型。国内遴荐经销商步地，不错吸纳原合股经销商的优质门店；国际借力Stellantis的渠谈、运营天资，由欧洲彭胀至宇宙。公司在欧销售车型和欧洲热销车型比拟，居品力强、性价比高。

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